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王思然 李丽 唐羽锋 赵玲

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沉寂已久的铜价又突然躁动起来，是废铜进口禁令？（详见《七类废铜进口政策调整对铜价影响有限》）还是周期品涨价逻辑下资金的盲目乐观？亦或是经济复苏带来的需求扩张？未来铜价是大幅上涨，还是昙花一现的反弹？我们撰写此文，从定价方法、境内外经济走势、铜市中供需前景等维度展开，力求探寻铜价上涨背后的动因，揭示未来的演变路径。

1）铜价为何大涨？在未来铜矿供应趋紧的大背景下，中国经济增长预期向上修正，叠加7类废铜进口政策收紧的冲击，触发了此轮铜价的上涨。

2）当我们讨论铜价，我们在谈论什么？铜精矿价格占铜价9成比例，铜矿才是铜定价的核心。铜价反应的是激励（或者削减）未来铜矿（包括废铜）供应以匹配预期需求变化的价格。

3）如何看待地产投资？人口总量和结构变化制约了房地产发展前景，“棚改货币化”会刺激商品房开发，但对广义地产投资帮助有限。价格因素对地产投资的拉动作用弱化，年底地产投资会逐步回落，带动中国经济下行。

4）如何看待供给侧改革和“新周期”？供给侧改革是化解金融风险，提振通胀及部分名义经济数据的良方，但无法促进经济持续扩张。供给出清但不一定会带来投资的增长，还将取决于需求的变化。全球固定资产投资面临底部反弹格局，中国经济中期将受益于固定资产投资的恢复以及外需的扩张，但受限于疲软的需求前景，反弹力度会比较弱。

5）如何看待中国和全球经济的表现？短期中国经济将受制于地产投资的回落，但中期将历一段矛盾缓和期，因此下行幅度会比较有限。需求不足的问题会成为下一阶段经济下滑的重要推动力。欧美经济短期面临一定压力，但扩张势头仍在。